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                        首頁 >> 證券行情 >> 天弘基金劉笑明:板塊估值已充分消化 光伏正等待向上契機
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                        天弘基金劉笑明:板塊估值已充分消化 光伏正等待向上契機

                        嘉賓介紹:劉笑明,天弘基金基金經理

                          光伏板塊持續調整,行業投資機會如何看?板塊估值已充分消化?后續可以期待哪些向上契機?產業過剩如何理解?對此,天弘基金劉笑明跟大家分享精彩觀點。

                          劉笑明表示,前兩年光伏行業接近翻倍的增速,到今年忽然回到了一個正常的中樞20%-30%的水平,市場肯定會有一個落差,這個落差需要估值層面去消化,這也解釋了一部分光伏今年以來超跌的原因。

                          其表示,目前估值已經消化的比較充分,同時并沒有反映到行業本身還處在很正常的發展趨勢的這一底層邏輯。市場有觀點認為,產能過剩的問題不解決,就會制約行業的發展。關于這個結論,其看法恰恰相反,過剩才是促進行業快速迭代的根本原因,并不是一件壞事。

                          以下為文字精華:

                          1、天弘基金劉笑明:光伏板塊下跌有以下四點原因

                          提問:光伏板塊確實震蕩比較久了,如果從去年的8月份開始看,回調幅度甚至已經達到了40%以上,背后的原因是什么?

                          劉笑明:今年以來,整個光伏指數的跌幅大概在30%左右。我們把回撤拆解成兩部分,第一部分原因在于今年以來整個市場都不是很好。如果我們看代表著成長性或者高彈性的寬基指數,比如創業板指或者雙創50,今年以來整體上有大概18%左右的下調,這是代表了市場中偏成長類的高彈性類股票,今年以來的漲跌幅平均水平。如果看光伏,年內跌了30%左右。

                          光伏跌得比較多的原因是什么?原因一方面是整體市場的表現不佳。除了光伏之外,包括鋰電,新能源車,今年跌幅也都超過了創業板和雙創這樣的一些指數的平均跌幅水平。

                          本質上,這些細分板塊具備高貝塔的屬性,貝塔是個放大器,上漲的時候漲得比市場多,跌下來的時候同樣跌得多。

                          另一方面,過去幾年里光伏的基本面持續高速增長,營收和利潤的增速非常高,一些細分板塊里面某些環節的公司都是集體翻倍。因此,大家對光伏也有一個巨大成長性的預期,板塊市場關注度也很高。

                          但是今年整個行業層面,營收利潤的增速開始回歸到正常水平。這里的正常是并不是相對于整個宏觀經濟增速,而是相對于行業自身發展的長遠趨勢,今年利潤中樞大概在20%左右。

                          雖然跟前幾年動輒翻倍的增速比起來慢了不少,但放在現在的經濟環境下,這個行業增速水平還是顯得是彌足珍貴的。

                          前兩年行業接近翻倍的增速,到今年忽然回到了一個正常的中樞20%-30%的水平,市場肯定會有一個落差,這個落差需要估值層面去消化,這也解釋了一部分光伏今年以來超跌的原因。

                          第三方面,其他熱門行業領域也造成資金分流。今年是一個各類技術爆發的很關鍵的年份,年初以來軟件方面的AI,硬件方面的機器人、通信光模塊等等,是會帶來資金的分流。因為今年這些熱門板塊,在前幾年的關注度是比較低的,忽然迎來這么大的變化,造成一部分資金密集的從光伏或新能源板塊中分流出去。

                          最后就是行業自身是有波動的,沒有行業是直線向上勻速發展的,它在發展的過程中一定會遇到各種各樣的問題,波動式的前進。今年可能剛好處在向下波動的區間里,所以我們會擔憂比如產能過剩的問題,出口的階段性困難,價格下行等等,這些因素也會使行業自身產生擾動增大。

                          提問:光伏上游原材料方面的情況如何看?

                          劉笑明:前幾年由于硅料的問題,光伏行業整體產能沒有辦法快速釋放。由于硅料的擴產節奏和整個光伏行業不一致,造成了階段性的供需緊張。

                          而今年以來,硅料的產能是快速釋放的,上游原材料已經不緊張了,價格相比之前也有較大下跌。這也讓市場擔憂,硅料價格下跌的趨勢能不能止住,一旦產業鏈其他環節的產能都達產之后,會不會造成產能過剩等等。

                          2、天弘基金劉笑明:光伏估值消化已比較充分

                          提問:新能源板塊的長期價值仍被市場看好,我們應該怎么看待長期價值和短期波動之間的關系?

                          劉笑明:我們先不談長期價值跟短期波動的關系,我們先談一談行業和行情的關系,行情走勢是建立在或者依托于行業本身的發展趨勢上的,但是它又不能每時每刻都很精確對應。

                          有的時候行業遇到了一點波動,但是本身還是在沿著一個既定的大路線,穩步向前發展。但是行情可能就會有很大的波動,因為行情的影響因素太多了,除了行業本身外,還涉及到其他板塊此消彼長的效應,涉及整體風險偏好,市場大貝塔漲跌幅等等,它取決于太多的因素。

                          但是歸根結底這些短期擾動會回歸到行業本身到底能不能增長,只是說達成平衡的時間或長或短,偏離平衡的幅度可能會比較大,但是無論如何,它最終會貼近于行業發展本身的現實情況。

                          所以如果我們相信這個行業,就應該相信行情的長期趨勢,只不過現在由于各方面的擾動,使得光伏板塊的行情偏離了其發展趨勢比較多,當然其中也有一些賬要還,比如之前市場情況太高,資金流入太密集,對未來的預期太充分,所以目前板塊有一個估值消化的過程。

                          但同時,我也認為目前估值已經消化的比較充分,同時它并沒有反映到行業本身還處在很正常的發展趨勢的這一底層邏輯。

                          舉個例子,今年8月份,國內新增光伏裝機同比增長大概130%多。

                          1-8月累計光伏的裝機100多G瓦,到7月的時候就已經超過了去年同期的水平,到8月同比增長150%左右,市場擴容快速。今年預期裝機規模大概170G瓦,國內同比有90%左右的增長,全球大概360-380G瓦,同比有40%到50%得增長。

                          行業層面,如果以裝機容量作為衡量指標,客觀反映行業規模變化,它還是處在一個很高速的增長過程,并沒有發生太大的問題。當然內部結構上肯定會有結構上的一些擾動,肯定會有技術上的變化等等,但是總體上來看整個發展趨勢還是很不錯的。

                          全球光伏裝機增速預期今年大40%-50%的增長,行情層面今年跌幅30%多,剪刀差是巨大的,剪刀差一部分,是過去的泡沫,但剩余的這部分還是沒有充分體現出目前行業本身的發展狀態,所以大家不用過于擔心,因為行業本身并沒有太大的問題。

                          行情的問題最終會通過行業的發展解決,只是這個時間上,大家可能需要再耐心一些。我們需要等待的不僅是光伏行業的緩和。我們等待的不僅是光伏行業的緩和,更多的是等待一個契機,就是A股市場的投資風險偏好好轉,這樣會給光伏帶來更大彈性向上的均值回復的過程。行情層面我是不擔心的,行業本身是沒問題的,而且最終行情也會體現到行業本身發展的底層中樞水平。

                          3、天弘基金劉笑明:年內光伏出口情況并不理想

                          提問:怎么看待光伏行業的國際競爭力和出海潛力?

                          劉笑明:出口的情況今年以來確實整體不是特別理想,但是這基本上是預期之內的一件事情。相比于去年前年,今年的出口不是特別好。去年和前年,因為歐美能源問題,需求快速爆發,也導致整個出口,無論從量上,還是從單價上,都有很大的增長。

                          今年,歐美發達國家的需求也回到中樞水平。份額維持在不變的水平,增速也必然會隨著他們總體需求的下降而下降。況且今年以來,歐洲庫存水平也相對比較高,所以出口階段性增速減緩,并沒有太超出大家的預期。

                          具體來說,今年前8個月累計組件出口接近130G瓦,同比大概百分之十幾的增長,增速確實不快,包括8月出口同比增速大概11%左右。如果看價格或出口金額,8月可能還稍稍有點下降,是量增價減的狀態,這個狀態本身的確會引起市場的擔憂。

                          但是在我看來,歐美前兩年能源問題需求爆發,現在回歸正常,這本身是一個正常的現象,當然今年也有一點新的問題,就是包括有貿易問題和國內產能快速釋放導致的價格下降,總體來說這是階段性和結構性的問題。

                          另外我們在出口里還能看到一些好的變化,比如雖然說歐美對我國的光伏產品的需求增長放緩,但是很多第三世界的國家,包括一帶一路的國家,對光伏的需求很旺盛。

                          比如巴西,它已經是我們國家第二大出口單一國家市場,單一國家就是我們把歐盟不算一個整體,也拆成各個國家。同時沙特和南非的增長也非?,發展中國家市場有希望快速擴容。

                          整體出口弱于去年前年,但是結構上的的變化反映了新趨勢。發展中國家,一帶一路國家,其光伏需求的爆發,可能是現在還沒有充分預期到的未來新的潛在增長點。

                          提問:光伏板塊產能過剩造成內卷,對行業發展和板塊行情有何影響?

                          劉笑明:市場有觀點認為,產能過剩的問題不解決,就會制約行業的發展。關于這個結論,我的看法恰恰相反,我認為如果把產能過剩問題全都解決,變成產能緊缺,這才制約行業發展,因為這樣你就沒有動力去創新了,沒有動力去降本增效。

                          這反而不是一件好事,我們應該意識到過剩才是促進行業快速迭代的根本原因,這也是市場經濟的主規律,常態化是過剩的,所以大家不要提到過剩,就覺得像是一個非常不好的事情。

                          一直以來,光伏每天面臨的都是過剩的問題。前幾年硅料卡脖子下游就過剩,行業發展總是有結構性的過程,是一個基本的規律。

                          除此之外,還有一些其他的原因,第一是市場本身有糾錯能力,一旦市場上出現了大規模過剩,相應庫存就會發生變化,市場參與者的整個預期都會跟著去調整,廠商就會改變投產計劃,比如近期也看到一些企業取消設備訂單,企業所面臨的融資約束或者融資機會也會變化,比如最近也看到一些企業終止募資計劃等等,市場本身在發揮調節作用。

                          第二是并不是全行業很平均的過剩過程,它是個結構性的過剩,這里我們指的結構性并不是不同環節之間過剩,結構性更多指的是新老產能或者新老技術的相對變化。

                          目前更多的是老一代產能沒有完全的出清,但是我們先進產能還沒有過剩,這兩年才剛剛開始投放,不但沒過剩,還有點不夠用。所以說當老產能自然通過市場競爭,優勝劣汰出清后,市場自然就會更好,而且產品品質也會提高。


                        文章來源:東方財富網



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