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                        首頁 >> 證券行情 >> 鵬華基金閆冬:光伏板塊估值回落 看好新技術帶來投資機會
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                        鵬華基金閆冬:光伏板塊估值回落 看好新技術帶來投資機會

                        光伏板塊持續調整,板塊估值目前還高嗎?估值指標為何不太適用光伏?下半年行業裝機數據怎么看?哪些細分領域值得關注?對此,鵬華基金閆冬跟大家分享精彩觀點。

                          閆冬表示,裝機數據方面,月度增長數據都還不錯。海外方面大家可能有擔憂,歐洲增速雖然沒有前兩年快,但也屬于中規中矩。隨著歐洲七八月假期的結束,后續數據會有所提升。

                          其表示,展望下半年,隨著旺季的逐步來臨,產業鏈的價格,后續更多的是要看這個需求的增長情況,對于今年后半段板塊的表現,不管是需求端總量的量,還是盈利能力,個人相對比較樂觀。細分行業方面,只要光伏行業整體全球需求平穩增長,輔材就是確定性比較強的增長領域。另外新技術能夠帶來新的增長點,以及提高利潤增長的細分方向。

                          以下為文字精華:

                          1、鵬華基金閆冬:裝機增速年底將有所提升

                          提問:請您復盤一下近期的光伏市場表現?

                          閆冬:今年不僅僅是光伏,包括新能源等前幾年的景氣賽道表現都較弱,甚至落后于市場整體表現。

                          主要原因有兩點,一是基本面因素,另一個是資金面。過去幾年,光伏是一個持續高速增長的行業,而到了今年,行業業績的二階導增長數值快沒了。

                          之前兩年光伏行業增速甚至可以翻倍增長,今年甚至未來幾年依然還會保持穩定增長,但是增速不會像前幾年那么快了,總量增速上已經過了最快的時間段。

                          基本面因素中另外一點是價格。前兩年行業需求旺盛,導致上游硅料價格暴漲,產能釋放不出來。今年隨著上游產能加速釋放,產業鏈上游到中游的價格都在逐步往下走。對于普通投資者來說,都是愿意買漲不買跌的。

                          在價格下跌的環境下,上游盈利開始收縮,中游雖然階段性業績還不錯,比如一體化組件環節,但是市場擔心在降價趨勢下,價格是不是還沒有跌透。此外海外方面的政策影響也是市場擔憂的因素之一。

                          資金面方面,前幾年公募基金對光伏和新能源的持倉偏重,今年整體市場風格不利于公募重倉股。因為增量資金有限,對于重倉板塊會有階段性的影響。這一點不僅僅是光伏,前兩年的景氣賽道都有類似特征。

                          提問:光伏調整的背后,是否與全球新增裝機預期以及一些海外出口數據的影響有關?

                          閆冬:目前市場對于光伏后續的預期可以說是中規中矩。國內光伏行業每年的旺季在下半年,年初裝機數據偏弱,越到年底越會放量,甚至是搶裝的局面。

                          所以下半年才是考察光伏全年景氣度的時間,最近確實是一個逐步放量的過程。國內光伏組件8月排產有10%左右的增長,下游需求也在逐步有積極變化。

                          裝機數據方面,7月份裝機同比有170%以上的增長,環比有9%,所以從總量上看數據都還不錯。海外方面大家可能有擔憂,歐洲增速雖然沒有前兩年快,但也屬于中規中矩。隨著歐洲七八月假期的結束,后續數據會有所提升。

                          2、鵬華基金閆冬:下半年板塊盈利較為樂觀

                          提問:四季度會是搶裝旺季,今年是第一批風光大基地并網的大年,這一塊的需求怎么看?

                          閆冬:因為有明確的規劃,包括十四五,包括各個省的規劃數據,所以市場的預期都非常明確,這一塊的放量確定性相對比較高。

                          目前大家更擔心的不確定性來自海外,所以國內是相對放心的方向,量不是這個板塊的核心糾結點,我們更關注的是產業鏈的價格盈利。

                          提問:光伏供給端角度有何明顯的變化?

                          閆冬:與需求端相比,供給端更值得一提。這幾年供給端一直是光伏板塊的核心點。前兩年,上游硅料緊張,價格最高一度達到30萬元每噸以上。當時市場詬病上游成本太高,把整個產業鏈的價格拉高了。但是同時,上游很高的價格并沒有抑制前兩年的需求增長,說明市場對于新能源的需求比較剛性。

                          隨著此前大規模上游硅料的產能落地,這些項目開始投產,硅料價格持續大幅震蕩,最近是跌下去了。這個角度看,市場對于產能釋放帶來的成本回落的預取已經兌現。最近上游的價格甚至開始觸底反彈了,說明這個價格進一步下降的空間比較小了。

                          除了上游以外,市場更關心的是中游組件環節,F在產業鏈中的企業,包括一些頭部企業,已經不僅僅滿足于做一個環節,也在加速向一體化的方向發展。僅做一個環節,盈利受產業鏈價格波動影響較大。

                          隨著上游產業鏈的成本回落,組件端也是跌的幅度也不小了,最近也看到了一定的企穩跡象,價格回落的過程當中,產業鏈上游的上半年業績會受影響,但是對于大龍頭來講,這種一體化的企業反而業績端不會有特別大的這種影響,甚至還會受到量的增長帶動。

                          展望下半年,隨著旺季的一個逐步來臨,隨著歐洲暑期七八月份結束,量的增長有望帶動整個產業鏈價格反彈,所以供給端的產能落地,已經反映差不多了。

                          產業鏈的價格,后續更多的是要看這個需求的增長情況,對于今年后半段板塊的表現,不管是需求端總量的量,還是盈利能力,我個人還是相對比較樂觀。

                          3、鵬華基金閆冬:持續關注新技術帶來投資機會

                          提問:當前整個光伏板塊的估值怎么樣?

                          閆冬:估值數據是普通投資者相對會關注比較多的指標,但是估值指標并不完全適合于所有行業。

                          對于這種盈利相對穩健的板塊,估值是相對有效的指標。比如偏公用事業或者說偏消費的板塊,業績受到經濟周期的影響不太大,盈利比較穩定,這個時候估值指標也會更加穩健,大家在做判斷的時候,高了還是低了會更有效。

                          但是像光伏像新能源賽道,過去幾年都處于極其高速增長的環境下,當時大家詬病板塊估值特別高,但是反而那個時候整個新能源板塊的表現會更好。

                          但是今年以來我們看到,光伏板塊的估值明顯回落,如果在歷史上來看,應該算是一個非常低的位置。但是這樣一個估值,可能因為盈利開始得到兌現,高速成長開始兌現了之后,估值自然就回落了。

                          原本我們估值高是因為我們預期未來會有高速增長,在當時時間點盈利還不高,所以靜態PE就會非常高,現在是反過來,盈利增長兌現后估值會比較低,反而股價表現并不強。

                          估值現在非常便宜,雖然不能完全作為投資的依據,不過至少它會提供給投資者一個安全墊。對于未來幾年的預期,核心看下一階段能否超預期,超預期才是可能影響未來股價的主要原因,而不僅僅看當前靜態的估值水平。

                          提問:未來光伏產業的景氣度是否會有提升?

                          閆冬:總量這塊,我個人覺得量上很難有特別大的超預期,更多超預期的點可能來自于價格,也就是說盈利端毛利這塊。

                          光伏,包括整個新能源都屬于制造業行業,盈利想要提升,核心還是在于價格,要么就是價格增長,要么就是成本回落。對于光伏行業,降本增效是過去20年以來永恒的主題。想要超預期,則離不開技術層面出現進一步的突破。

                          提問:光伏行業細分領域怎么看?

                          閆冬:細分板塊,大家可以關注既有量增,也有利增的一些細分的領域。由于產業鏈上游環節價格下行,大家可能對主鏈環節有所擔憂,但是輔材環節可能不太會受主鏈成本回落的影響。只要光伏行業整體全球需求平穩增長,輔材就是確定性比較強的增長領域。另外新技術能夠帶來新的增長點,以及提高利潤增長的細分方向。

                        文章來源:東方財富網



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