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                        首頁 >> 證券行情 >> 匯添富賴中立:硅料價格止跌企穩 光伏海外需求有望爆發
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                        匯添富賴中立:硅料價格止跌企穩 光伏海外需求有望爆發

                          嘉賓介紹:賴中立,北京大學中國經濟研究中心金融學碩士,2010年8月加入匯添富基金,2016年11月起擔任基金經理,擁有十余年投研經驗

                          近期新能源板塊持續調整,背后的原因是什么?硅料價格何時企穩回升?產業鏈盈利情況如何看?年內光伏行業出口為何超預期?海外市場的光伏需求有多大?對此,匯添富賴中立跟大家分享精彩觀點。

                          賴中立表示,新能源板塊近期持續調整,宏觀方面的原因是美聯儲加息未結束,基本面方面的原因有行業需求方面的擔心等,而上游原材料價格下挫,也加重了市場對產業鏈需求不足的擔憂。不過光伏上游原材料價格已跌破二線企業的生產成本,后續將逐步企穩回升。

                          其認為,出口方面,我國最具全球競爭力的產品,都在新能源體系里,比如電池、光伏、風電。產品方面,包括光伏組件,儲能產品、逆變器等,在全球都有壟斷性的競爭力。目前產品出口歐洲、中東、非洲、南美洲的情況都非常好,出口方面不需要擔心。

                          以下為文字精華:

                          1、匯添富賴中立:新能源板塊大跌有這些原因

                          提問:新能源板塊的近期表現如何看?

                          賴中立:今年以來,新能源板塊波動比較大,不論是以用電為代表的新能源車,還是以發電為代表的,比如光伏、風電、儲能這些行業,都經歷了一定程度的下跌。

                          今年以來,新能源車指數和光伏指數差不多跌了10個點,有比較大的調整。首先從宏觀層面,今年最大的問題是美聯儲的加息還沒結束。年初有預期認為可能5月份就開始進入降息周期,隨后在5月落空,又預期6月-7月會進入降息周期,現在看7月也會落空。

                          全球的無風險收益率因此也維持在相對高的位置,因此國內資本市場的資金凈流出的狀態,人民幣也有所貶值。A股市場的資金處于一個存量或者減量資金博弈的狀態。而這個時候像新能源板塊,會出現資金收益兌現流出的情況,畢竟前面幾年板塊的表現非常強勢。

                          基本面層面,今年年初,市場就擔心今年的新能源車的需求問題。目前新能源車的滲透率已經30%以上了,這一增速放緩的可能性較大,此前預期的今年銷售500-600萬輛車,可能存在下修調整。

                          同時,年初包括碳酸鋰在內的原材料價格在不斷下降,從高點50萬跌到20萬左右,市場認為這背后可能反映產業鏈的需求不足,導致產業鏈上游原材料價格下挫。

                          光伏行業的情況也差不多。去年光伏行業的整體凈利潤增速在95%-98%這個水平,接近100%,營收增速大概在65%的水平。光伏產業去年都處于盈利非常高的水平,很多企業的盈利都翻倍或有2-3倍的增長。

                          今年原材料價格全面下跌,供應非常充足,硅料價格從去年高點30多萬跌到現在6萬左右,跌了70%-80%。市場開始猜測,原材料大幅下跌的背后,是不是光伏行業的整體需求過剩,基本面是否出現問題。

                          今年板塊表現呈現結構性,包括人工智能、機器人、中特估等板塊,都有各種各樣的增量信息在里面。與此不同的是,新能源板塊卻因為處于盈利周期高點位置,市場會有擔憂,后續盈利增速會不會往下走一個臺階。此消彼長,新能源板塊的年內跌幅這么大,也有這方面的原因。

                          2、匯添富賴中立:硅料價格將逐步止跌企穩

                          提問:這幾個導致新能源板塊下跌的因素,近期有在消除嗎?

                          賴中立:截至目前,有幾個比較大的邊際變化。

                          一個是新能源車產業鏈基本面的變化。碳酸鋰價格此前大幅下跌,可以看到中下游開始補庫存,所以可以看出下游的需求是在的。新能源車的下游銷量增速可能從之前的40%-50%下降到30%-40%的水平,行業的增速不會下降太多。目前看,新能源汽車板塊是有所企穩了。

                          同時我們預計,光伏板塊的原材料價格也基本到底。因為當前硅料的價格已經跌破了很多二線企業的生產成本。去庫存甩貨的節奏,導致目前價格低于生產成本。我們判斷,硅料價格基本已經到底了,后續下游開始補庫存了,價格也會逐步恢復到均衡狀態。

                          上半年,光伏行業的裝機需求仍非常旺盛,因此我們對今年的光伏裝機預期一直在上調。隨著原材料價格下跌,組件成本也在邊際不斷下降。去年年底,我們預計今年裝機在380個G瓦(去年在180個G瓦)。到了今年3月,隨著硅料價格的下跌,我們對今年光伏裝機的預期提高至450個G瓦。也就是說,對光伏裝機需求的預期是不斷上修的。

                          另外利潤方面,大家還有一個擔憂。目前全產業鏈處于盈利的高點,單瓦的盈利創了歷史最高,F在企業單瓦盈利大概兩毛錢,一個G瓦就是兩個億,這樣的凈利潤水平是非常好的。

                          今年企業利潤水平最后能維持在哪一個穩態,我們并沒有底。從2020年開始我國全面光伏平價時代開始,我們沒有真正經歷過全產業鏈沒有瓶頸的時候,此前由于疫情等因素,需求一直超預期,硅料一直是瓶頸,所以沒有瓶頸的情況下,全產業鏈利潤,即硅片到電池片到組件,會穩定在什么水平,還需要觀察。

                          雖然目前單瓦盈利已經非常高,但是今年我們看到,組件價格的下降幅度,遠遠低于硅料價格下降的幅度,也就是說全產業鏈中留存了很大一部分的利潤。

                          其中的原因,是因為光伏平價開始,組件需求從買方市場變成賣方市場。之前硅料價格高的時候,行業利潤大概單瓦一毛差不多。后來硅料價格下挫,組件端的價格卻沒有下挫很多,目前的利潤在單瓦2毛左右,我們預期最后行業的穩態利潤在一毛五。

                          一旦硅料價格企穩,市場就可以用行業的平均利潤進行估值了,F在市場處于殺估值的階段,很多一體化企業的估值僅僅8-9倍,背后的原因是大家不知道怎么給這個行業進行估值。隨著硅料價格企穩,市場應該能夠給光伏行業一個相對公允的估值。

                          目前行業估值水平較低,是把這個10年前的高科技行業,當作一個低端制造業進行估值。隨著二季報的利潤兌現,以及硅料價格觸底回升,光伏板塊就要開始進行全年業績預期的修正,估值也會有一個恢復的機會。

                          3、匯添富賴中立:光伏海外需求持續高漲

                          提問:新舊能源是不是有蹺蹺板效應,以及光伏的海外需求如何看?

                          賴中立:新舊能源不是一個完全對立的,而是一個相輔相成的關系。今年又是一個有歷史記錄以來最高氣溫的夏天,能源轉型就是轉向新能源控碳,這是很大的一個背景。

                          同時傳統能源的成本不斷上升,發展新能源,一方面可以降低社會成本,另一方面可以降低氣候成本。當前的全球能源資本開支,基本上80%都與新能源相關,包括光伏風電,充電樁、新能源汽車、鋰礦等。

                          同時,新能源要發展,是需要傳統能源一定程度的配合的。比如風電出電不穩定,需要儲能或者傳統能源削峰填谷的配合。光伏同樣也是如此,雖然光伏發電具備可預測性,但卻是間斷性的,還是需要傳統能源的配合。

                          出口方面,對于全球來說,我們國家最具競爭力和核心競爭力的產品,都在新能源體系里,比如電池、光伏、風電。產品方面,包括光伏組件,儲能產品、逆變器等,在全球都有壟斷性的競爭力。

                          光伏行業和芯片行業不同,我們的光伏產業占據全球絕大部分的市場份額,大概80%,我國在這方面非常有競爭力。除了美國外,我們的產品出口歐洲、中東、非洲、南美洲都非常好,出口方面不需要擔心。

                          今年光伏行業出口中東的情況,遠超出預期。中東今年對于光伏的需求急速爆發,增長非?。中東也在考慮石油開采完要怎么辦,而光伏發電也將是重要的能源供應方式。

                          中東本身具備地理優勢,有大片的沙漠,而且位于赤道附近,光照時間又強,發電成本比我們國內要低,一度電的成本在一毛錢的水平,完全有可能從一個石油輸出組織變成一個電力能源輸出組織。

                          光伏出口南非的情況也好過我們的預期。南非由于當地的電網供給很差,各家各戶都有光伏和儲能的需求,今年光伏出口南非的需求也在爆發。另外,巴西等國家也是這種情況。

                          隨著硅料價格的下降,全球的組件成本不斷下降,很多潛在的需求將逐漸顯現。全球的組件需求,基本上由我們國家去供應。無論是光伏行業協會,還是我們券商研究,都在不斷上調今年的需求。目前,從各個廠家的出口或生產口徑看,需求情況非常好。隨著今年產業供給不斷擴張的同時,需求一路向好的情況下,行業還是能夠維持相對高的利潤率水平。


                        文章來源:東方財富網



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